Les publications des pôles de recherche : EDHEC Position Papers

This study shows that Smart Beta 1.0 indices present systematic and specific risks that are neither documented nor explicitly controlled by their promoters.

L’objet de cette étude est d’évaluer les
effets à long terme d’une réforme de
l’assurance chômage des 50 ans et plus
sur l’emploi et les finances publiques.

Cette étude reprend la proposition de l’EDHEC de mettre en place des contrats de formation supérieure caractérisés par une augmentation des droits d’inscription et la mise en place d’un prêt à remboursement conditionnel au revenu pour que les étudiants puissent les financer.

Les rémunérations excessives perçues par certains dirigeants d’entreprise malgré des performances économiques et financières médiocres sont un objet de
ressentiment de l’opinion publique.

Les entreprises françaises savent-elles bénéficier des vagues d’acquisition ?

Internet ha determinato una crescita economica e la nascita di nuove forme di interazione sociale e di rivoluzione politica.

Cette étude propose de mesurer l’effet sur les prix du marché immobilier local de la mise en place de Zones Franches Urbaines (ZFU) en France.

This EDHEC-Risk position paper specifically responds to a recent report by Finance Watch on regulatory proposals for commodity derivatives markets in Europe.

Le principal objectif de ce document est de stimuler une discussion, à l’occasion de l’élection présidentielle 2012, sur l’évaluation de notre modèle économique et social au sens large.

La question du financement de l’enseignement supérieur n’a pas été débattue jusqu’à présent dans la campagne présidentielle, cependant face aux difficultés financières de l’Etat, il s’agit d’un point sensible, évoqué désormais par les présidents d’université lors de leur dernier colloque annuel.

Cette étude s’inscrit dans la lignée des travaux qui considèrent souhaitable de faire basculer le système actuel français de formation professionnelle, reposant sur l’obligation à « former ou payer », vers une logique assise sur des subventions ciblées.

Exchange-traded funds have traditionally been perceived as vehicles combining the diversified exposure of mutual funds with the low-cost, flexibility, ease and liquidity of trading enjoyed by publicly listed stocks, while also offering lower-expense ratios and better tax-efficiency relative to mutual funds.

Dans l’univers de l’investissement institutionnel, la performance de l’immobilier de bureaux est appréciée traditionnellement au travers d’indices construits à partir de valeurs d’expertise plutôt qu’à partir de valeurs issues de transactions.

Après deux années de baisse en 2008 et 2009 suivies d’une reprise marquée, de fortes incertitudes pèsent à nouveau sur les évolutions à venir des prix de l’immobilier à Paris.

The present position paper addresses the measures for implementation of the alternative investment fund managers’ directive (AIFMD).

Cette étude est consacrée à la légitimité des équipes dirigeantes en France. Elle présente les résultats d’une recherche menée au printemps 2010 auprès de 470 collaborateurs des entreprises. Celle-ci visait à mesurer le niveau et les déterminants de la légitimité attribuée au dirigeant (i.e. le directeur général) ainsi que l’influence de cette dernière sur la mobilisation des collaborateurs (cadres et employés).

Food price volatility has spiked to levels last seen in the 1970s. For low-income countries, food price hikes, such as have occurred recently, tend to significantly increase the incidence of intra-state conflicts, according to IMF research.

Almost each time volatility in equity, debt, or currency markets increases, there are cries to introduce a tax of financial transactions, first proposed in Tobin (1974).

Cette étude s’intéresse aux déterminants de l’insertion des jeunes sur le marché du travail, dans une perspective internationale. Le point de départ de cette réflexion repose sur un double constat : (i) quel que soit le pays considéré, le taux de chômage (d’emploi) des jeunes est relativement supérieur (inférieur) à celui des adultes, (ii) les différences entre les pays sont relativement plus marquées chez les 15-24 ans que chez les 25-54 ans.

Cette étude s’intéresse aux déterminants de l’insertion des jeunes sur le marché du travail, dans une perspective internationale.

The labour and housing markets are closely bound up with each other. For any household, a position taken on one of these markets affects the decisions taken in the other.

L’architecture de la cartographie des risques juridiques s’appuie sur une idée-clef : elle doit être basée sur les conséquences potentielles du risque juridique en termes de destruction de valeur, appréciée sur trois registres.

This paper reviews the arguments for and against the decoupling of capital ratio calculations based on IFRS from those based on Basel II.

Selon cette étude de l’EDHEC, le montant des impôts acquittés tout au long de leur vie par les diplômés du supérieur n’est pas à la hauteur des subventions publiques dont ils ont bénéficié pour leur formation.

Dans une perspective internationale (essentiellement européenne) et historique, l’objectif de la présente étude est d’examiner en détail la place et l’évolution de la formation professionnelle continue des travailleurs en situation d’emploi.

Les stock-options sont des instruments naturels de rémunération permettant de lier la rémunération du PDG aux gains des actionnaires. La principale propriété des stock-options à l’origine de leur mauvaise perception auprès du grand public provient du fait que les stock-options procurent des incitations asymétriques : les options récompensent les bonnes performances plus fortement qu’elles ne pénalisent les mauvaises performances.

Dans ce document, les différents résultats du programme de recherche du pôle économie de l’EDHEC sur les réformes du financement de l’enseignement supérieur sont mis en perspective.

Cette nouvelle étude de l'EDHEC souligne les incertitudes sur l'équilibre des régimes de retraite à compter de 2018 et prône la préservation du Fonds de Réserve pour les retraites.

Cette étude évalue quantitativement une réforme de la protection de l’emploi des seniors parallèlement à l’augmentation de l’âge de départ à la retraite.

The Gaze of Art and Perspectives on a Cultural Approach to Marketing.

Dans cette étude les auteurs proposent une analyse inédite et détaillée des rendements de l’immobilier résidentiel ancien sur Paris et sa proche périphérie.

The ban on shorting had negative effects on the hedge fund industry. It also had a negative impact on the returns and the market quality of the stocks placed off limits by the ban.

Sur la base d’un exercice de microsimulation dynamique, nous analysons la valorisation nette des études supérieures en isolant l’effet propre des différentes composantes du système socio-fiscal portant sur les revenus du travail.

Les salariés employés sur des postes faiblement rémunérés sortent plus fréquemment de l'emploi que les autres. Est-il par conséquent souhaitable de réformer le système de protection des emplois afin de leur garantir une plus grande sécurité ?

Because many facets of the global oil markets have not been sufficiently transparent, it is unclear how much of the oil-price rally that peaked in July 2008 can be put down to speculation.

The immediate recognition of the volatility of pension surpluses and deficits in the profit and loss accounts of the sponsor may lead pension funds to shed risky assets.

La Commission Européenne souhaite harmoniser la fonction de dépositaire et renforcer les mécanismes de protection.

This position paper looks at the changes that have been effected in the European capital markets more than one year after the implementation of MiFID (Markets in Financial Instruments Directive).

Une explication récemment avancée de la sous-représentation des femmes à des postes à hautes responsabilités est que celles-ci sont moins favorisées par un système d’évaluation assis sur la performance relative.

Aujourd’hui, plus que jamais, les entreprises ont besoin de dirigeants légitimes à leur tête et les équipes dirigeantes de nouvelles pratiques de légitimité : mais comment se fabrique la légitimité des dirigeant(e)s d’entreprises ?

Du point de vue de la régulation de la gestion d’actifs, l’analyse des dirigeants européens, notamment français et allemands, dans l’été 2007 n’a pas été à la hauteur des enjeux de la crise financière que nous connaissons depuis deux ans. En désignant les hedge funds, puis les ventes à découvert comme responsables de la déstabilisation des marchés, les dirigeants politiques et les régulateurs de marchés ont retardé la prise de conscience quant à la gravité de la crise et la faillite du système de régulation.

Cette étude vise à réfléchir aux contours d'une réforme structurelle du système d'indemnisation chômage en France, et plus particulièrement du mode d'indemnisation des chômeurs de courte durée.

An in-depth study of the short-selling market calls into question both the reasons for the decision to ban short selling and the prejudices that weigh on those who short.

Le décalage entre une exigence de leadership toujours plus forte et une offre de formations jugée décevante par les managers invite à se questionner à la fois sur les offres des entreprises en matière de formation au leadership mais également sur les attentes des managers en la matière.

For more than seventeen years, Bernard Madoff operated what was viewed as one of the most successful investment strategies in the world.

En 2007, le taux d’emploi des 55-64 ans en France dépassait à peine 38%, là où la moyenne européenne équivalait à 45% (UE des 27), et où dans des pays comme l’Angleterre et les Etats-Unis ces taux avoisinaient 60%, voire 70% pour le Japon et la Suède.

La réduction des mandats des dirigeants d’entreprises et au-delà la fragilisation des fonctions de direction, n’est plus une « bonne pratique » de gouvernance mais bien plutôt l’un des révélateurs d’une crise profonde : celle de la légitimité managériale des équipes dirigeantes.

Il existe des marges de manoeuvre pour augmenter les ressources de l’éducation du supérieur tout en préservant une forme d’équité, grâce à l’introduction de dispositifs de prêt à remboursement conditionnel au revenu.

Parce que la contraction des prix de l’immobilier peut avoir des conséquences sévères sur la situation économique et financière des ménages et des banques, connaître son ampleur est aujourd’hui un enjeu majeur. Cette prévision nécessite de prendre en compte les spécificités du marché des biens immobiliers.

The financial crisis has put great pressure on banks and led to a number of emergency measures intended to restore confidence in the banking system: tentative changes to accounting standards, recapitalisation of the banking industry, and higher capital requirements.

L’EDHEC a réalisé en 2008 une étude portant sur l’évaluation de la performance des fonds d’investissement socialement responsable (ISR) distribués en France. Cette étude couvrait une période de six ans (2002-2007) et analysait plus particulièrement les fonds investis en actifs couvrant la France, la zone Euro et l’Europe.

Pour faire face à une crise financière majeure, les gouvernements européens ont mis en place des mesures de recapitalisation et de soutien à la liquidité du secteur bancaire.

Dans le cadre de l’élaboration de mesures visant à juguler la crise financière actuelle, un large débat s’est ouvert sur la part de responsabilité de la comptabilité en juste valeur dans l’accélération des tendances.

In the context of the measures being taken to put an end to the current financial crisis, the extent to which fair value accounting can be blamed—or whether it can be blamed at all—for the intensification of the slump has been widely debated.

Le constat des retards pris dans l’agenda de Lisbonne 2000-2010 en faveur de la recherche et de l’enseignement supérieur implique que des efforts importants doivent être fournis, en particulier en matière de financement de l’enseignement supérieur.

The position this paper takes is that if all institutional investors are bound by regulations that force them to sell risky assets during downturns, these assets will ultimately be absorbed by unregulated long-term investors.

De la fin de l’année 2001 au 31 juillet 2008 le prix du pétrole a augmenté de 525% en USD. Nous pensons que les déséquilibres du marché et les problèmes de capacité de production dans les pays producteurs sont à l’origine de cette augmentation spectaculaire, même si la tentation de blâmer les spéculateurs se révèle trop forte pour de nombreux observateurs.

The recent pension crisis has triggered a fierce debate in most developed countries between advocates of tighter regulation designed to provide explicit incentives for pension funds to increase their focus on risk management and those arguing that imposing short-term funding constraints and solvency requirements on such long-term investors would only increase the cost of pension financing.

In summary, our position paper argues that with the fundamental supply-and-demand balance so tight and that with effective OPEC spare capacity so low it is logical to see very high prices to ration demand and/or encourage additional supply. That is the job and message of price, even if the message is unpopular.

Cette étude évalue quantitativement le " double dividende " sur l'emploi d'une hausse de l'âge de départ en retraite. Nous montrons que si les individus partaient en retraite un an plus tard, typiquement en faisant passer de 60 à 61 ans l'âge minimum légal de départ, il pourrait en résulter une augmentation du taux d'emploi des 60-64 ans de 8 points.

This paper analyses a set of characteristics-based indices that have recently been launched on the US market and have been said to outperform standard market cap-weighted indices
over particular backtest samples.

La problématique du pouvoir d'achat et de la forte concentration des bas salaires en France conduit aujourd'hui à s'interroger sur le bien-fondé des allégements de charges tels qu'actuellement mis en oeuvre. L'instauration d'un dispositif alternatif, dont les modalités restent à préciser, a récemment été évoquée par Nicolas Sarkozy.

In its response to the CEIOPS consultation on the preliminary technical specifications for the fourth quantitative impact survey (QIS4), EDHEC argues that the main risk faced by life insurance companies is not taken into account in the standard formula.

Le protocole d'accord signé par une partie des partenaires sociaux laisse-t-il présager d'une flexisécurité " à la française " ? On est loin de la feuille de route initialement fixée par Nicolas Sarkozy durant la campagne présidentielle, c'est à-dire l'instauration d'un contrat unique à droits progressifs. Renoncer à ce dispositif n'est pas critiquable en soi, si une forme de contrat plus pertinente est proposée.

A partir d’un exercice de microsimulation de la TVA acquittée par les ménages, cet article cherche à éclairer la question de la répartition
des montants de TVA acquittée tout au long de la vie et ainsi illustrer la contribution relative des différentes classes d’âge au financement de la protection sociale dans l’hypothèse de la mise en oeuvre d’une « TVA sociale ».

Dans un contexte de persistance du chômage structurel des travailleurs peu qualifiés à un niveau élevé, la formation professionnelle peut constituer un levier essentiel de la politique publique. La loi du 4 mai 2004 relative à la formation professionnelle tout au long de la vie et au dialogue social est une traduction de cette volonté gouvernementale.

Soucieux de trouver rapidement une explication évitant de les remettre en cause, les dirigeants de certains pays européens ont mis en exergue le rôle une fois de plus néfaste qu'auraient joué les hedge funds dans la crise de cet été. Cette crise est le résultat d'un ajustement brutal du prix des actifs lié à une augmentation de l'aversion pour le risque de l'ensemble des investisseurs.

Une étude conduite par Gérard Maarek pour le compte du pôle de recherche en Economie de l'EDHEC, et intitulée : La réforme du financement de la protection sociale, essais comparatifs entre la " TVA Sociale " et la " TVA Emploi ", montre que le gain attendu d'une baisse de 25 milliards d'euros des cotisations sociales (salariales ou employeurs), soit 3,8 % de la masse salariale brute (660 Mds d'euros) compensée par une hausse de 3,6 points de TVA, aurait sur le long terme un effet positif mais modéré sur l'emploi (+61 000 emplois) et permettrait une amélioration du solde du commerce extérieur (les importations baissent de 0,3 % ; les exportations sont plus soutenues avec une croissance de +1,7 %).

L'objectif de cet article est d'analyser l'effet de la mise en place d'une " TVA sociale " sur les inégalités et le pouvoir d'achat des ménages.

This document outlines our position on the third quantitative impact survey on the standard formula for the calculation of capital requirements for insurance companies under Solvency II.

This document outlines our position on the third quantitative impact survey on the standard formula for the calculation of capital requirements for insurance companies under Solvency II.

A la suite de l'EDHEC Publication " Reconsidérer les effets de la protection de l'emploi en France ", ainsi que le Position Paper " Le contrat de travail unique : un outil de sécurisation des parcours professionnels ? ", cette note propose une analyse critique, faisant notamment référence à des travaux académiques publiés, des grandes mesures en faveur de l'emploi proposées par François Bayrou, Nicolas Sarkozy et Ségolène Royal.

MiFID (The Markets in Financial Instruments Directive) is probably one of the most significant regulatory initiatives that is about to transform the European Capital Markets.

Labour legislation reform promises to be central to the debate surrounding the French economy in the upcoming presidential campaign.

This document contains our answer to CP20, a consultation process initiated by CEIOPS (Committee of European Insurance and Occupational Pensions Supervisors) on the "Advice to the European Commission in the Framework of the Solvency II Project on Pillar I Issues".

Face à l'évolution des risques et à leurs perceptions, les règles prudentielles actuelles sont totalement inadéquates et la Commission européenne a mis en oeuvre un vaste chantier de refonte du calcul de la solvabilité des sociétés d'assurance.

This document contains our participation in the consultation process initiated by the CESR on the eligibility of hedge fund indices for the purpose of UCITS (CESR/06-530)

This paper, which is being written to provide an overview of the multitude of publications we have seen on hedge fund performance, is the result of a reading and analysis of about 200 studies on this subject.

De plus en plus de voix s'élèvent parmi les praticiens et les chercheurs, pour souligner les insuffisances de la logique traditionnelle du marketing qui ne suffit plus pour déployer des parades aux problèmes de croissance des offres discount, de décroissance des marchés et de baisse globale d'efficacité des actions marketing.

After collecting all available information on 109 hedge fund defaults between 1994 and 2005, we investigated two statistical methods in order to shed some light on the risk profile of hedge funds.

In this paper, the authors examine the question of the eligibility of hedge fund indices as financial instruments for use by European investment funds.

Depuis la mise en place de la Stratégie Européenne pour l'Emploi (SEE), l'Union européenne fixe des objectifs et définit des indicateurs destinés à développer un benchmarking des politiques sociales.

We examine how Amaranth, a respected, diversified multi-strategy hedge fund, could have lost 65% of its $9.2 billion assets in a little over a week.

An article in the June 2006 edition of the European Central Bank's Financial Stability Review (FSR) claims that hedge fund activities pose considerable risk to the financial system.

L'étude réalisée par Arnaud Cheron du Pôle de Recherche en Economie de l'EDHEC et intitulée " Le plan national d'action pour les seniors ": " bien, mais peut mieux faire ", établit que la faiblesse du taux d'emploi des seniors compte pour moitié dans le problème de l'emploi en France.

Enterré au terme d'un long débat parlementaire au printemps 2003 par monsieur Jean-Pierre Raffarin, le dossier des privatisations des sociétés concessionnaires d'autoroutes (cession de 50,4% d'ASF, 75,7% de SANEF et 70,2% d'APRR) a finalement refait surface le 8 juin 2005 lors d'un discours de monsieur Dominique de Villepin.

La réforme de l'Etat dans le but de le rendre plus efficace est une alternative à la privatisation des services publics.

The goal of modelling is to find one or more factors that offer the best explanatory power for a given variable.

Following its meeting in Sonoma, California on July 10-11, 2005, the Financial Economists Roundtable (FER), an international group of senior financial economists, issued a statement in which it warned about the risks involved in investing in hedge funds.

As a consequence of its greater maturity, the hedge fund industry has extended its investor base to
institutional investors, who are now faced with a large number of product offerings including not only single hedge funds, but also funds of funds and, more recently, investible indexes.