Pôle de recherche en analyse financière et comptabilité : Programmes

[Présentation] [Equipe] [Programmes] [Actualités] [Publications] [Presse] [Conférences]

Le pôle de recherche " Analyse Financière et Comptabilité " traite de la problématique de l'évaluation des entreprises. Les évolutions culturelles et technologiques permettent aujourd'hui de multiplier dans de très nombreux domaines les analyses dynamiques, dont la pierre angulaire est le taux d'actualisation. Les travaux de recherches académiques sur sa détermination sont excessivement nombreux, pourtant le fossé avec le monde des entreprises semble se creuser de jour en jour. Dans la pratique, les évaluateurs semblent procéder fréquemment à des simplifications excessives, rendant parfois caduques leur raisonnement ; voire font fi de la théorie et transforment le taux d'actualisation en une boîte noire, pour masquer l'absence de fondements objectifs et scientifiques dans la détermination de la prime de risque et du bêta.

Fort de ce constant, le pôle " Analyse Financière et Comptabilité " a vocation en s'appuyant sur l'état de l'art académique, à remettre en cause certains paradigmes financiers, en particulier celui qui consiste à écarter les risques idiosyncrasiques de la prime de risque, parce que diversifiables, afin d'apporter aux acteurs des marchés financiers (analystes financiers, investisseurs, entreprises, agences de notation, auditeurs...) un nouvel éclairage sur le taux d'actualisation et de proposer de nouvelles solutions pratiques pour sa détermination. Pour ce faire, cinq programmes de recherche ont été mis en œuvre à ce jour :

Détermination du coût du capital

Ce programme de recherche constitue le socle du corps doctrinal de notre pôle " Analyse Financière et Comptabilité " et assure une veille technologique sur le taux d'actualisation. A partir d'un état de l'art des travaux académiques sur le coût du capital, ce programme a vocation à présenter les limites de chacune de ces théories, afin d'apprécier les raisons qui font que les acteurs des marchés financiers n'y ont pas recours. Fort de cette analyse, l'objectif de ce programme est de mettre en œuvre un modèle de valorisation EDHEC, cohérent d'un point de vue académique et opérationnel pour la communauté financière.

Impacts des IFRS sur l'évaluation des entreprises

L'idéologie du pôle est que la valorisation des sociétés doit intégrer une prime de risque opérationnelle, comportant un risque systématique comptable qui devrait davantage être mis en exergue par les exigences de qualification et quantification des risques imposées par les IFRS. Ce programme souhaite ainsi remettre en cause le paradigme financier qui consiste à écarter les risques idiosyncrasiques de la prime de risque, en contredisant l'idéologie selon laquelle les IFRS sont neutres sur la perception des risques. Nous montrons qu'elles ont un impact, soit sur les agrégats financiers auxquels ont recours les analystes financiers et investisseurs, soit sur la stratégie des sociétés en vue de neutraliser l'effet comptable.
La première étude de ce programme intitulée " L'impact des IFRS et de Solvency II sur la gestion des sociétés d'assurance ", réalisée conjointement avec le pôle de recherche " gestion d'actifs et gestion des risques " a été sponsorisée par AXA IM et a fait l'objet de nombreuses présentations, tant au Parlement Européen à Bruxelles, qu'à des tables rondes et conférences réunissant des professionnels de l'assurance et des membres des autorités de contrôle européens à Londres et à Paris.

Gouvernance d'entreprise, évaluation et coût du capital

Le sujet de ce programme est devenu au cours de ces dernières années, un leitmotiv dans la valorisation pratiquée par la communauté financière. Les évaluateurs ajustent en général de façon très " intuitive " leur taux d'actualisation en fonction de la qualité du gouvernement d'entreprise. Nous souhaitons apporter une rigueur plus scientifique à cette problématique.

La première étude de ce programme est sponsorisée par Décathlon et soulève la problématique de l'" optimisation de la structure financière des sociétés familiales, coût du capital et valorisation ". En effet, dès lors où l'on se focalise sur les sociétés à contrôle familial, leurs spécificités rendent caduques une large part des résultats de la théorie financière moderne, notamment quant à l'analyse des performances de la société, son système de gouvernance, sa structure de financement et sa politique d'investissement.

Contrôle de gestion, gestion des risques et évaluation des entreprises

Ce programme de recherche a pour ambition de mesurer et démontrer comment la gestion des risques peut être génératrice de valeur pour les entreprises et ainsi, impacter leur coût du capital et leur évaluation. La création de valeur est appréciée et pilotée actuellement à travers des indicateurs de résultat résiduel (comme par exemple l'Economic Value Added) ou à travers des outils stratégiques de contrôle (comme le Balanced Scorecard) qui n'intègrent pas ou peu la gestion des risques.

Plus précisément, dans un premier temps, ce programme se concentre sur la définition des concepts pertinents nécessaires à la mise en œuvre d'une méthodologie rigoureuse de mesure du capital pondéré des risques (Risk Adjusted Capital), de la création de valeur (fonction de la rentabilité RoRAC et du coût du capital) et de l'optimisation de l'allocation des capitaux propres par activité (business unit). A partir de cette conceptualisation, notre objectif est d'apporter des améliorations aux outils actuels du contrôleur de gestion en les complétant par les indicateurs de gestion des risques.

Le recours à ces indicateurs devrait se traduire tant dans les rapports externes de communication financière auprès des investisseurs, que dans la gestion de la performance interne des sociétés.

Modélisation de la défaillance, coût du capital et évaluation des entreprises

Ce programme de recherche a pour ambition d'étudier les conditions d'optimisation des modèles de prévision de la défaillance, notamment au travers de la recherche d'indicateurs pertinents et de méthodes de représentation des signes avant-coureurs de la défaillance. Ces indicateurs et signes constituent une source essentielle d'informations pour les analystes financiers et évaluateurs, notamment lorsque l'entreprise considérée est en difficulté.

Il s'agit d'abord d'analyser, dans une perspective de prévision du risque de défaillance, le rôle des méthodes de sélection d'indicateurs dans la performance des modèles, et plus particulièrement comment la plus ou moins bonne adéquation entre ces méthodes et les techniques de modélisation peut jouer sur la précision des prévisions. L'objectif consiste alors à proposer une voie d'amélioration des modèles encore peu explorée.

Il s'agit ensuite d'étudier, mais cette fois dans une optique de prévention de la défaillance, comment représenter les processus conduisant à la faillite et tenter de mettre en évidence des trajectoires types. In fine, il s'agit de proposer un outil de diagnostic précoce de la défaillance qui s'appuie sur une vision dynamique de l'état de santé financière des entreprises.

Recevoir la Recherche

Chiffres clés